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中泰证券股份有限公司冯胜近期对大业股份进行研究并发布了研究报告《Q2供需两旺，盈利能力有望持续上行》，本报告对大业股份给出买入评级，当前股价为12.32元。

大业股份(603278)
投资要点
事件：8 月 7 日，公司公布 2023 年中报：2023H1 实现营业收入 26.74 亿元，同比+7%；净利润 0.88 亿，归母净利润 0.77 亿元，均大幅扭亏。其中 2023Q2，公司单季度营业收入 14.08 亿元，同比+5%,环比+11%；单季度净利润 0.48亿/归母净利润 0.44 亿元，同比均扭亏为盈，环比+20%/+31%；单季度扣非净利润 0.39 亿元，同比环比均扭亏为盈。
点评：
产品景气上行，公司盈利能力回升。在延续了 9 年的连续正增长之后，2023年上半年公司营业收入继续增长，在公司产能扩张背景下，体现出 2023 年上半年供需两旺的格局。盈利能力方面，2023H1 毛利率为 8.26%，同比上升5.49pct；净利率为 3.28%，同比上升 5.26pct；其中，Q2 毛利率 9.32%，净利率 3.42% ，均创自 2021 年 Q3 以来新高 ,受下游轮胎高景气及成本下行影响，公司盈利能力明显提升。
轮胎行业内外需求双复苏，支撑上游轮胎骨架材料需求
（1）欧美轮胎市场复苏，利好我国轮胎出口。据 ACEA, 欧洲新车注册量明显增加，2023H1 实现同比增长 18%至 540 万辆，汽车销量的增长托底轮胎需求。据美国联邦储备系统数据，2023 年上半年美国汽车零部件及轮胎店零售额同比增长 5.68%，创近五年新高。在海外主要轮胎消费地区需求复苏的背景下，我国轮胎 2023H1 累计出口同比增长 14.41%。
（2）疫情影响逐步褪去，国内轮胎景气向上。2022 年，受疫情反复的影响，我国出行需求大幅削弱，轮胎行业整体开工不足。2023 年随着疫情影响褪去，大众出行增加，交通运输业全面复苏，带动上游轮胎行业开工情况修复。据 Wind，2023 年 7 月半钢轮胎和全钢轮胎开工率分别超过 70%和 63%，较 2022 年同期水平高出约 6.8%和 11.1%。
（3）2023 年上半年，轮胎骨架材料行业呈现企稳回暖状态。随着下游轮胎行业需求释放，轮胎骨架材料主要产品产量及出口均呈现增长态势，行业盈利状况好转。据中国橡胶工业协会数据， 2023 年 1-5 月完成钢帘线产量 116.42 万吨，增加 12.15%，出口 28.60 万吨，增加 4.83%；胎圈钢丝产量 41.36 万吨，增加 11.35%，出口 7.07 万吨，增加 22.67%。
钢材价格持续下行，成本端压力得到缓解
盘条构成轮胎骨架材料最主要成本来源，而盘条属于钢铁产品中的高碳线材。据 Wind，截至 2023 年 7 月 28 日，钢材价格已高位回落至 4199 元/吨，与 2021 年中最高点 5896 元/吨相比已回落近 30%，钢材价格下行将显著缓解行业成本端的压力。
龙头公司充分受益产业链回暖，坚持产品创新&绿色生产增加竞争优势
公司经营业绩整体向好，重视产品创新竞争力持续提升。产业链回暖叠加胜通钢帘线产能逐步恢复，2023H1 公司胎圈钢丝、钢帘线销量分别为 20.33 万吨、16.47 万吨，分别比上年同期增长 28.62%、20.42%；实现出口 69,089.65 万元，较上年同期增长 9.03%。同时，公司不断推进产品结构优化升级，着重开发性能更为优越的缆型胎圈钢丝产品、工程胎帘线产品及其他特高强度、特殊品种、特殊用途系列产品。2023 年 2 月，公司与冶金工业信息标准研究院签订战略合作协议，主持起草修订的 ISO16650 胎圈钢丝国际标准正式立项，并顺利推进到 WD 阶段。2023 年 2 月，垦利厂区研发中心获批轮胎骨架材料山东省工程研究中心，进一步完善和提升公司自主创新能力和核心竞争力。
积极实施国际化战略，践行绿色生产实现降本增效。一方面，公司坚持以加强与上下游客户的战略合作和深度绑定，积极推进在美洲、欧洲、东南亚成立分支机构或建设工厂，提高企业的品牌知名度和市场占有率。另一方面，公司积极践行绿色可持续发展战略，推进节能降碳，建设了 2 台 15 吨/小时生物质锅炉，降低公司用汽成本约 20%，走出了绿色低碳可持续发展之路。
投资建议：公司单二季度业绩超预期，体现了逐季业绩修复的趋势。考虑到公司扩产背景，以及公司降本增效的积极效果，我们对下半年公司收入增长及盈利能力展望乐观，认为具备较大弹性。暂不上调公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 1.75/3.25/4.10 亿元，当前股价对应 PE 为 20.9/11.2/8.9 倍，维持“买入”评级。
风险提示事件：下游行业需求不及预期风险；公司收购整合节奏不及预期风险；原材料价格波动风险；限电限产风险；行业规模测算偏差风险；研报使用的信息更新不及时的风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。